בואו ננסה להבין את המהלך של AT & T למיזוג WarnerMedia עם Discovery.איור צילום: משקיף (דרך Budrul Chukrut / SOPA Images / LightRocket באמצעות Getty Images) איפה לקנות cbd בקרבתי
בחודש שעבר פרסמנו קטע המפרט כיצד יוכתבו מלחמות הזרמת הדיבור איחוד עתידי, מיזוגים ורכישות . ביום שני, לאחר סוף שבוע של לחישות, AT&T ו- Discovery Inc. הכריזו רשמית על כוונתן למזג את נכסי הבידור שלהן בברית שתאחד מותגים כמו CNN, TBS, TNT, HGTV, Food Network, Discovery Channel, Warner Bros. ' אולפן קולנוע ושירותי סטרימינג HBO Max ו- Discovery +. כמו כן, היא מצמדת את זכויות הספורט בארה'ב של WarnerMedia כגון MLB, NBA ו- March Madness עם טיטאן הספורט הבינלאומי Discovery Eurosport.
על פי הודעה לעיתונות משותפת, החברות משלבות נכסים במטרה לבנות חברת בידור עולמית מובילה ועצמאית. המטרה היא לחזה התוכן המלחמתי העמוק של WarnerMedia IP פרופיל גבוה כדי להתאים לטביעת הרגל העולמית של דיסקברי באיחוד המועיל הדדית.
החברה החדשה תוכל להשקיע בתכנים מקוריים יותר עבור שירותי הזרמתה, לשפר את אפשרויות התכנות ברחבי ערוצי הטלוויזיה והשידור הליניאריים בתשלום, ולהציע חוויות וידאו חדשניות יותר ואפשרויות צרכניות, נכתב בהודעה לעיתונות.
מניית AT&T כבר זינקה בכ -4% וגילוי ל -13%. עם זאת, בשלב מוקדם זה, עדיין אין לנו שום מושג מה זה באמת אומר לך, הצרכן ואיש הקהל. אז בואו נסקור את נקודות השיחה העיקריות כדי להתחיל להבין את ההדהודים בענף.
מה מתווה עסקת WarnerMedia ו- Discovery של AT&T
WarnerMedia ו- Discovery מתמזגות בעסקת כל המניות שתראה כי AT&T יקבלו 43 מיליארד דולר במזומן, ניירות ערך חוב ושימור החוב של WarnerMedia. מחזיקי מניות AT&T יחזיקו אז ב -71% מהחברה הממוזגת, כאשר דיסקברי מחזיקה ב -29% הנותרים. העסקה צפויה להיסגר, עד לאישור הרגולציה, בשנת 2022.
החברה המשולבת צפויה להכנסות של 52 מיליארד דולר בשנת 2023 וההנהגה אומרת כי יהיו מיזוגים של 3 מיליארד דולר באמצעות מיזוג, לפי THR . AT&T תתמקד מחדש בעסקי הליבה שלה בתחום הטלקום: 5G ופס רחב רחב.
במסיבת עיתונאים שהצטרפה ביום שני בבוקר, אמר מנכ'ל דיסקברי דייויד זסלב כי החברה המשולבת תוציא כ -20 מיליארד דולר על תוכן בשנה. לשם התייחסות, נטפליקס צפויה להוציא למעלה מ -17 מיליארד דולר על תוכן בשנת 2021. עדיין לא ברור אם החברה החדשה תחפש לאגד את שירותי הסטרימינג המתאימים לה, HBO Max ו- Discovery +, או לשלב אותם למגה-סטרימר אחד. עוד על כך למטה.
האם הישות החדשה של WarnerMedia-Discovery תשאיר את המשתמשים במערכת האקולוגית הזורמת שלה עם גשר בין משחקי הכס לפליפ או פלופ?
מדוע לבצע את העסקה הזו? בתור התחלה, קנה מידה הוא קריטי ב עיני וול סטריט אף על פי שהמוקד הפיננסי של העולם לעתים קרובות מעריך את גודלו על חשבון רכישות אסטרטגיות. אך בתחום הסטרימינג בו נטפליקס (208 מיליון מנויים גלובליים), דיסני (159 מיליון) ואמזון (200 מיליון משתמשי Prime Video פוטנציאליים) מייצרים סכומי נפח מדהימים של D2C, המיזוג של WarnerMedia ו- Discovery הגיוני אסטרטגי. המלחמות הזורמות כבר צפופות בלוחמים. רפורמה ליחידה מבוצרת אחת עם עוצמות הרמוניות נותנת להם זריקת הצלחה טובה יותר משני מתחרים נפרדים.
על פי זמנים כלכליים , החברה המאוחדת תחזיק בשווי ארגוני מוערך של 150 מיליארד דולר. ערך הבידור כולל בחישובו שווי שוק של חברה אך גם חוב לטווח קצר וארוך טווח וכן כל מזומן במאזן החברה. לשם השוואה רופפת, המתחרות נטפליקס (218.76 מיליארד דולר) ודיסני (315.31 מיליארד דולר) מחזיקות בשווי שוק משמעותי נכון לכתיבת שורות אלה.
AT&T יצאה לדרך סוערת לעבר מיזוג זה
כדי להבין טוב יותר את המהפך האסטרטגי הנוכחי, זה יעזור להבין את העסקאות האחרונות של AT&T, במיוחד תחת המנכ'ל הנוכחי ג'ון סטנקי. כמו תמיד, ההקשר חשוב.
במהלך שש השנים האחרונות ביצעה AT&T סדרה של מהלכים שפגעו בחברה. בשנת 2015 עמד סטאנקי (אז מנכ'ל AT&T Entertainment and Internet Service) בראש רכישה של DirecTV תמורת 67 מיליארד דולר, כולל חוב. מאז הרכישה חבילת הטלוויזיה בתשלום התפתלה כלפי מטה בירידה בלתי הפיכה.
שנה לאחר מכן החלה AT&T לרכוש את טיים וורנר, שנתקל בהתנגדות משמעותית של משרד המשפטים. לאחר שזכתה בתיק בשנת 2018, הפציגה החברה 85 מיליארד דולר ומיתגה אותו מחדש כ- WarnerMedia. בשנת 2020, דאגת המשקיעים על עומס החוב של AT&T בסך 150 מיליארד דולר וניסיונות להתחרות בתקשורת בידור הדהדה ברחבי וול סטריט. AT&T הייתה החברה הגדולה היחידה עם טביעת רגל הוליוודית שהייתה למעשה לאבד שווי שוק במהלך 18 החודשים האחרונים.
סטאנקי הועלה למנכ'ל AT&T באפריל 2020. בפברואר 2021 מכרה החברה את עסקיה ב- DirecTV בהפסד משמעותי בעסקה של 7.8 מיליארד דולר עם TPG Capital. כעת, שלוש שנים לאחר שרכשה את WarnerMedia, AT&T מסלקת אותה תמורת 43 מיליארד דולר בלבד, או בערך מחצית ממה ששילמה במקור. תת אופטימלי.
ישנן שתי דרכים להסתכל על המהלך האחרון הזה:
הראשון הוא כוויתור ש- AT&T טעה בקריאה ביכולתה להשתמש בנכסי הבידור של WarnerMedia וב- HBO Max כדי להניע עסקים למאמצי הליבה הטלקומית שלה. WarnerMedia לא סיפקה מספיק רווח תחת AT&T בכדי להקל על החששות בוול סטריט והציר היקר ביותר לסטרימינג היה הסחת דעת במקום תוספת למיזמים העיקריים של AT&T. מבחוץ, קל להפליא להסתכל על המהלך הזה ככישלון תעשייתי מביך.
התחזית האופטימית יותר הוא שמיזם משותף בו AT&T היא בעלת המניות הגדולה ביותר אינו מנופף בדגל הלבן, אלא הזדמנות ליצור ערך רב יותר למשקיעים מחוץ ל- AT&T. על פי מנהל המדיה הדיגיטלית של Viacom לשעבר ומייסד העלון הזרם פרקור המערכת האקולוגית של אנדרו רוזן, AT & T לא סיפקה צמיחה, אך עסק ה- DTC הקמעונאי של HBO Max כן. כך ש- WarnerMedia ו- HBO Max עשויים להיות טובים יותר מחוץ למערכת האקולוגית של AT&T לגדול ולהסתגל מאשר בתוך AT&T.
ה יתרונות פוטנציאליים בעיני רוזן כוללים העברת חוב לגוף חדש בתמורה למזומנים. החוב הנקי של AT&T בסך 168.9 מיליארד דולר מופחת לפתע ביותר מ -15%.
ובכל זאת, אי אפשר להתעלם מאותה נסיעה ברכבת הרים שעברו על WarnerMedia בשלוש השנים האחרונות. לאחר כמה ארגון מחדש היררכי וארגוני, כולל הדחתם של מנהלי טיים וורנר ארוכי טווח וכן דלת מסתובבת של עובדים חדשים, החברה עומדת בפני שיפוץ משמעותי נוסף. זה מתיש.
הנכסים האסטרטגיים ש- WarnerMedia ו- Discovery מביאים לשולחן
החדשות הטובות הן שהמיזוג הזה הוא בעיקר על מיזוג של חלקים משלימים. סחר גילויים במחיר נמוך בעלות נמוכה, ללא כיתוב, כמו למשל ארוסה 90 יום . ל- WarnerMedia רקורד ארוך ומרווח של תכנות פרימיום, החל מסרטי שוברי קופות של האחים וורנר ועד לספריית הצעות הטלוויזיה היוקרתיות של HBO ועוד. זהו מיזוג תוסף עם פחות חפיפה מאשר, למשל, הרכישה של דיסני את פוקס . לשתי החברות יש מגוון רחב של רכזות תכנות.
כאן הדברים נעשים מסובכים. לשתי הגופים עדיין טביעת רגל משמעותית בטלוויזיה הליניארית. חטיבת השידור של טרנר (TNT, TBS, CNN) של WarnerMedia וכן פעולות כבלים כגון HBO שומרות על קשר זה למדיום המורשת וכך גם Discovery Inc. דרך ערוץ Discovery, Animal Planet, Channel Channel ו- TLC.
אלא אם כן WarnerMedia-Discovery יצמיח פתאום כנפיים, לא ברור כמה זמן ההתקשרות שלהם לתקשורת מדור קודם תוכל להחזיר ערך משמעותי.
לפי גילוי של עצמו דוח רווחים החברה היא תיק הטלוויזיה בתשלום הנצפה ביותר בארה'ב והרוויחה 67% מהכנסותיה ב -2.79 מיליארד דולר בשנת 2020 מרשתות מקומיות. זה אכן מאפשר לחברה המשולבת לכרות ערך משמעותי מעסקים לינאריים, שעומד עדיין על 74 מיליון לקוחות בארה'ב. אך למעלה מ -6 מיליון לקוחות בוחרים לחתוך את הכבל מדי שנה והדגם תקוע בנפילה חופשית. . אלא אם כן WarnerMedia-Discovery יצמיח פתאום כנפיים, לא ברור כמה זמן ההתקשרות שלהם לתקשורת מדור קודם תוכל להחזיר ערך משמעותי.
זה לא הכל אבדון וקדרות. דיסקברי יכולה לספק ל- WarnerMedia תחום השפעה גדול יותר מעבר לים עם ערוצים באוסטרליה וניו זילנד (HBO Max מתכננת להתפרש בשווקים בינלאומיים בקיץ הקרוב.) בחזית שידורי הספורט, שילוב של טרנר ספורט עם יורוספורט של דיסקברי יכול להיות פוטנציאל כוח דומיננטי בתעשייה. כפי שראינו בשנים האחרונות, זכויות שידור ספורט הן בין הנכסים החשובים ביותר במערכת האקולוגית בטלוויזיה.
אבל מה קורה עם מאמצי הסטרימינג של החברה החדשה? דיסקברי +, שהושק בינואר, צבר עד כה יותר מ -13 מיליון מנויים ולגילוי מעל 15 מיליון מנויים D2C בסך הכל. ל- HBO Max (שהושק לפני שנה) ו- HBO יש 64 מיליון מנויים ברחבי העולם. האם Discovery + ו- HBO Max הופכים פתאום לחבילה כפולה? קיבוץ פלטפורמות הסטרימינג הנראות לכאורה חולל פלאים עבור דיסני, מה שמייחס חלק גדול מהצמיחה שלה לחבילה של דיסני +, הולו ו- ESPN +. לחלופין, האם החברה שאוחדה לאחרונה ממזגת את שני שירותי הזרימה שלה ליצירת פלטפורמה כללית גדולה אחת à la Netflix? האם הישות החדשה של WarnerMedia-Discovery תשאיר את המשתמשים בתוך המערכת האקולוגית הזורמת שלה עם גשר בין משחקי הכס ו הפוך או פלופ ?
כבר הוכרז כי HBO מקס תפרוס בקיץ הקרוב נדבך הנתמך על ידי מודעות, לפי השמועות כי מחירו יהיה 9.99 דולר לחודש . Discovery + כבר מציעה שתי אפשרויות AVOD במחיר של $ 4.99 ו- $ 6.99 לחודש. נותר לראות כיצד יטופלו שירותי הזרימה הנפרדים קדימה. אבל יחד, בכל צורה שהיא תהיה, יש סיכוי טוב יותר לעלות על הגמר שלוש עד חמש פלטפורמות SVOD נותרו עומדות .
ההנהגה החדשה של WarnerMedia-Discovery היא טלטלה
מספר דיווחים דיווחו כי מנכ'ל דיסקברי דייוויד זסלב ינהל את החברה המשולבת כמנכ'ל בעוד שג'ייסון קילאר, שהיה רק מנכ'ל וורנר מדיה במשך שנה אחת, יוביל את הדחיפה הישירה לצרכן של החברה. גם אם המטרה היא לתת לקילאר אימפריה ממוקדת יותר לשלוט, קשה שלא לראות בזה משהו של הורדה. המגיפה זירזה את המעבר של הוליווד לסטרימינג, והפכה עסקים ישירים לצרכן למבצע החיוני ביותר.
עם זאת זסלב, המקיים קשרים חזקים עם ראש CNN ג'ף צוקר וג'ון מאלון של ליברטי מדיה (בעל המניות הגדול ביותר בתגלית דיסקברי) מוצא עצמו לפתע בראש אחת מאימפריות תקשורת הבידור הגדולות בעולם. בינתיים, קילר מאבד שליטה על עסקי תיאטרון ורשתות.
עדכון 12:48: על פי ניו יורק טיימס , ג'ייסון קילאר מנהל משא ומתן על יציאתו מ- WarnerMedia.
